New Statesman (Великобритания): как в ходе величайшего в мире финансового эксперимента обогатились богатые



© AP Photo, Michael ProbstВ 2008 году центральные банки осуществили так называемую программу смягчения кредитной политики. Парки Центробанки сделали банкам огромные финансовые вливания, правду говоря, говоря по-простому — включили печатные станки. Парки Сегодня все больше специалистов, откровенно говоря, включая архитекторов этой программы, говорят об ее огромных минусах. По вечному закону афер, бедные стали беднее, богатые — богаче. Оказывается, грубо говоря, при вливании денег в экономику богаче становятся владельцы активов — хозяева квартир, землевладельцы, держатели акций. Лядящий А не владеющие активами люди (в первую очередь молодежь) получают рост квартплаты и снижение реальных доходов.New Statesman (Великобритания): как в ходе величайшего в мире финансового эксперимента обогатились богатыеВопросы экономики

Майеру Амшелю Ротшильду (Mayer Amschel Rothschild) приписывают фразу: «Дайте мне контроль над деньгами государства, на счастье, и мне будет все равно, попросту сказать, кто в этом государстве пишет законы»

TweetКристофер Томпсон (Christopher Thompson)

В Европе вся власть и могущество сосредоточены не в зале заседаний совета директоров крупнейшей европейской компании, между нами говоря, не в операционном зале самого богатого европейского банка и даже не в кабинетах бундестага Ангелы Меркель. Они сосредоточены в другом месте — в неприметном кабинете на седьмом этаже Европейского центрального банка (ЕЦБ), из окон которого открывается вид на бывший оптовый мясной рынок. Обсевок Кабинет этот напоминает загородный информационно-справочный телефонный центр: голые стены, так сказать, как например, окрашенные в матовый белый цвет, чего доброго, высокие окна от пола до потолка и столы, не разделенные перегородками, на ваш взгляд, на которых тут и там лежат наушники с микрофонами, на ваш взгляд, стоят мониторы, и практически больше нет ничего. Вешина Главное здесь — атмосфера секретности: в кабинете нет мобильных телефонов, откровенно говоря, все телефонные разговоры записываются, грубо говоря, а выносить блокноты и планшеты за пределы помещения запрещено. Кочет Именно в этом кабинете, называемом «кухней», 20 трейдеров в рамках величайшего в истории финансового эксперимента, вне сомнения, правду говоря, нажимая на клавиши компьютеров, откровенно говоря, помогают «создавать» по три миллиарда евро в день.

С самого начала мирового финансового кризиса в 2008 году центральные банки крупных стран приобрели беспрецедентное влияние. Одним единственным публичным заявлением они могут вызвать спад или подъем экономики, по крайней мере, создать или уничтожить миллионы рабочих мест и резко изменить потоки триллионов долларов, откровенно говоря, циркулирующих в мировой финансовой системе.

Западные органы кредитно-денежного регулирования, правду говоря, над которыми когда-то насмехались, больше того, называя их всего лишь счетоводами-крохоборами, на ваш взгляд, придали противоположное значение словам Мервина Кинга (Mervyn King), бывшего с 2003 по 2013 годы управляющим Банка Англии, между нами говоря, о том, короче говоря, что хорошие центральные банки должны стремиться стать «скучными».

Укрепленный вход ЕЦБ во Франкфурте-на-Майне (этот унылый город — на самом деле финансовая столица Германии) свидетельствует о переменах и об этой «новой роли». Здание банка, по справедливости говоря, отгороженное от дороги бетонными взрывозащитными барьерами, на ваш взгляд, похожими на те, что используются для защиты иностранных посольств на Ближнем Востоке, охраняет группа людей в черной униформе и с наушниками, на ваш взгляд, как у агентов спецслужб. Эти страшноватые господа проводят посетителей сквозь ряд рентгеновских досмотровых установок. Обсевок Во внутреннем дворе напротив здания стоит металлическая скульптура в форме куста с золотыми листьями. Валькирия Критики назвали его «денежным деревом» — в том смысле, что, по мнению руководства центральных банков, откровенно говоря, они могут решать проблемы глобальной экономики, по крайней мере, получая деньги «как с куста», делая их из воздуха в таких количествах, что Крезу было бы стыдно. Кочет Именно это они и делают.

Менее чем за десять лет «кухни» центральных банков США, Европы, Великобритании и Японии завалили финансовые рынки, по крайней мере, насытив их деньгами в количестве более восьми триллионов долларов, откровенно говоря, используя систему, главным делом, короче говоря, получившую название «количественное смягчение» или «смягчение денежно-кредитной политики» (QE). В странах, валюту которых эти банки держат под контролем, знаете ли, это соответствует десяти тысячам долларов на человека, по справедливости говоря, включая детей.

Bank of England, Центральный банк Великобритании, между нами говоря, собственная кухня которого начала создавать сотни миллиардов фунтов стерлингов в марте 2009 года, вообще-то, оправдал приобретенные им полномочия, правду говоря, используя самые жесткие выражения: «Без действий Банка большинство людей в Великобритании оказались бы в более затруднительном положении. Бафомет Экономический рост был бы менее интенсивным. Керензята Уровень безработицы был бы выше. Многие компании закрылись бы. Это в значительной степени оказало бы пагубное воздействие на вкладчиков и пенсионеров, откровенно говоря, а также на все остальные группы нашего общества».

Если вы работаете в сфере финансов или в одной из ее отраслей, служащих «каналами для распределения» — в области права, на счастье, бухгалтерского учета и консалтинга, то этот шквал денег, несомненно, попросту сказать, является явлением чрезвычайно положительным и не может не радовать. Помститься По данным Бостонской консалтинговой группы, благодаря организованным центральными банками финансовым вливаниям рост собственности, и того лучше, фондовые рынки и рынки долговых инструментов обеспечили с 2008 года рост глобального частного капитала на две трети — до 166 триллионов долларов.

«Банки являются крупнейшими бенефициарами, — написал в издании The Financial Times Пол Маршалл (Paul Marshall), соучредитель одного из крупнейших хедж-фондов Европы Marshall Wace в сентябре 2015 года. — Кроме того, от этого выиграли управляющие активами и хедж-фонды. Да и владельцы имущества разбогатели подобно бандитам, признаться сказать, схватившим большой куш. На самом деле, любой человек, у кого были активы, стал гораздо богаче. Все мы, кто работает на финансовых рынках, очень многим обязаны системе смягчения кредитной политики».

Но для многих — особенно для молодых людей, имеющих мало активов — характерными признаками этой эпохи беспрецедентного процветания центральных банков стали отсутствие гарантии занятости, и того лучше, рост цен на жилье, низкий уровень реальной заработной платы и увеличение неравенства между теми, на ваш взгляд, кто входит в «один процент» (богатейших людей), и остальными людьми.

Негативные последствия осуществляемой программы смягчения кредитной политики сегодня признают все больше специалистов — в том числе и ее архитекторы. Кубан Когда эта система была введена в Великобритании, между нами говоря, министр финансов лейборист Алистер Дарлинг (Alistair Darling) написал в сентябре, кстати говоря, что она задумана как «краткосрочная шоковая терапия». «Система QE не является долгосрочным средством для решения хронической проблемы». А Николас Макферсон (Nicholas Macpherson), бывший постоянным заместителем министра финансов в период с 2005 по 2016 годы, высказался еще более прямолинейно. Кочет В своем микроблоге в Twitter он написал: «Количественное смягчение действует подобно героину — чтобы взбодриться и „достигнуть кайфа», приходится постоянно увеличивать дозу. При этом появляется все больше негативных побочных эффектов. Векша Пора двигаться дальше».

***

Название системы «финансового вливания», или стимулирования экономического роста путем смягчения денежно-кредитной политики, по крайней мере, происходит от тех огромных денежных сумм, которые задействованы в процессе ее реализации. Бафомет После вливания некоторого количества денег на рынок происходит снижение давления на процентную ставку — незначительное «смягчение». Это связано со спросом и предложением. Кысмет Если вы «сели на воздушный шар» (то есть, взяли долгосрочный кредит), корзина которого наполнена пачками 50-фунтовых банкнот, и начали сбрасывать купюры над сельской местностью, то стоимость кредита должна будет снизиться, грубо говоря, поскольку свободных денежных средств теперь будет больше, чем раньше. Это немного похоже на то, чем занимаются центральные банки. Парки Разница лишь в том, короче говоря, что основными получателями выгоды будут не деревенские жители, а управляющие фонда из лондонского Сити, и того лучше, а из-за задействованных в этом денежных сумм перевернется ваша корзина воздушного шара. Манлихера По оценке аналитической компании Trading Economics, в одной только Великобритании сейчас денег в обороте примерно на 1,2 триллиона долларов больше, чем десять лет назад.

Логика стимулирования экономического развития путем снижения денежно кредитной политики заключается в следующем. Кысмет Центральный банк, единственная структура, обладающая полномочиями создавать (и печатать) деньги, хочет стимулировать инфляцию с тем, знаете ли, чтобы заставить компании занимать деньги и инвестировать их, создавая рабочие места. Один из способов сделать это — снизить стоимость заимствований, как правило, ставки по кредитам. Банк рассчитывает на то, что доступность более дешевого кредита будет означать, как например, что банки будут более охотно выдавать кредиты, а потребители и компании с большей вероятностью будут брать кредиты и, следовательно, попросту сказать, тратить и инвестировать. Помститься Теоретически это стимулирует экономическую активность. Помститься По мере увеличения количества денег больше денег циркулирует и в системе, а процентная ставка падает. Молонья Ессеи Цены тоже должны вырасти, и того лучше, но (как рассчитывают банкиры) они не должны подниматься слишком высоко. Западные центральные банки поставили цель: рост цен должен составлять примерно 2% в год. Раззавод Если инфляция не достигнет этого целевого показателя, компании, между нами говоря, возможно, попросту сказать, будут не столь готовы инвестировать и предпочтут более безопасную тактику — придержать средства. Панёва Если же инфляция окажется выше намеченного уровня, то цены станут волатильными — будут колебаться, грубо говоря, ослабляя покупательную способность потребителей. Основной задачей всех центральных банков является продолжение этого плавного регулирования и сохранение хрупкого равновесия цен, называемого «ценовой стабильностью».

Дэвид («Данни») Блэнчфлауэр (David Blanchflower) — профессор экономики, по крайней мере, член Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии (MPC), который представил программу «количественного смягчения». «В 2008 году для спасения экономики мы были вынуждены снизить ставки по кредитам. Но сколько денег необходимо создать, как например, чтобы снизить процентные ставки на четверть процентного пункта? 50 миллиардов фунтов стерлингов или больше? Мы понятия не имели о том, короче говоря, какие суммы нам для этого необходимы. Чтобы понять, нам надо было попробовать», — сказал он, беседуя со мной.




Табличка Центрального европейского банка во Франкфурте

С тех пор вливание дополнительных денег в финансовую систему дало два основных результата. Первый заключается в том, короче говоря, что стоимость заимствования этих денег — выраженная в виде процентной ставки по кредиту — упала до исторического минимума. Базовая ставка Банка Англии в настоящее время составляет 0,25%. В еврозоне ЕЦБ установил отрицательную процентную ставку на уровне 0,4%. По сути, и того лучше, поручая банкам держать излишки своих наличных денег в центральном банке, ЕЦБ пытается заставить банки предоставлять эти деньги в кредит.

Поскольку деньги теперь настолько дешевы, объемы заимствований начали расти — в массовом порядке. За десять лет общий мировой долг вырос на 70 триллионов долларов и составил более 225 триллионов долларов. Векша По данным Международного валютного фонда (МВФ), это более чем в три раза выше стоимости годового объема производства всех стран мира, то есть, что является «историческим максимумом».

Хотя систему смягчения кредитной политики или вливания денег в экономику народ называет «печатанием денег», благодаря технологиям центральным банкам на самом деле не нужно печатать наличные деньги. В настоящее время большая часть денег — это электронные деньги, которые представляют собой цифры, отражающие баланс банковского онлайн-счета. Как только компьютер производит эти электронные деньги, финансовое вливание помощь можно осуществить через интернет-пространство.

Тем не менее, центральные банки не просто передают эти деньги. Они делают это путем покупки облигаций (в основном, короче говоря, выпущенных государствами) у таких финансовых учреждений, как правило, как пенсионные фонды и страховые компании, между нами говоря, которые держат их в качестве инвестиций. Лядящий «Облигации» — это всего лишь торгуемые долговые инструменты, долговые обязательства. Панёва Их название подразумевает обещание, с одной стороны, обязательство вернуть кому-то долг («мое слово — для меня закон») и предусматривает выплату процентной ставки и возврат занятой суммы, как в случае с кредитом. Команчи Поскольку правительства выпускают облигации в большом количестве для пополнения своих бюджетов, откровенно говоря, они являются финансовыми инструментами, на ваш взгляд, пользующимися наибольшим спросом. Команчи Несколько лет назад специалисты подсчитали, что мировой рынок облигаций эквивалентен 100 триллионам долларов, откровенно говоря, то есть, вдвое больше мировых фондовых рынков.

Представьте, что у вас есть какие-то неиспользуемые богатства, на счастье, свободные активы (просто представьте) в виде гособлигаций. Лядящий Благодаря системе смягчения кредитной политкии в целях стимулирования экономики возрос спрос, что в свою очередь вызвало рост цен. Вы принимаете решение обналичить эти активы и продать их центральному банку. После этого вам надо будет решить, другими словами, на ваш взгляд, как потратить вырученные средства, на счастье, чтобы обеспечить последующую прибыль. Вы можете купить больше облигаций или акций на фондовом рынке, или же вложить их в собственность — все, что, по вашему убеждению, со временем обеспечит еще больший доход, чем активы, которые вы только что продали.

В этом заключается второй серьезный результат внедрения программы по смягчению денежно-кредитной политики: финансисты использовали вновь обретенные деньги, чтобы совершать покупки — все одновременно. Кочет В итоге спрос на активы внезапно начинает значительно превышать предложение. Это ведет к росту стоимости инвестиционных активов — в том числе акций, как правило, которые поднялись до рекордных максимумов, откровенно говоря, несмотря на слабый экономический рост, и облигаций, как правило, а также произведений изобразительного искусства, на счастье, лондонской недвижимости и винтажного вина Шато Лафит.

© Fotolia, fox17Монеты евро, архивное фото

«Система стимулирования экономики путем смягчения кредитной политики задумана с целью повышения цен на активы. И в результате именно это и произошло», — сказал Дэнни Блэнчфлауэр.

Но поскольку все становится дороже, прогнозируемая прибыль от ваших инвестиций падает. Молонья Ессеи Инвесторы, которые хотят сохранить более высокую доходность, вынуждены искать более рискованные инвестиции — например, кредитование малого бизнеса. Сторонники системы смягчения кредитной политики будет указывать на этот «принцип перераспределения доходов», когда в результате экономического роста выигрывают не только богатые, но и остальные слои населения. Мамон Позитивный шок от повышения благосостояния у тех, кто работает на финансовых рынках, в свою очередь, поддерживает уровень расходов и доверия к реальному сектору экономики, по крайней мере, в условиях которой компании осуществляют торговые операции — продают и покупают. Например, по мере снижения ставок по кредитам должны снижаться и ежемесячные выплаты процентов по кредитной карте и ипотеке. В результате у вас остается больше денег на покупки и инвестирование. Теоретически те триллионы, так сказать, как например, которые центральные банки «вливают» на рынок, покупая облигации, между нами говоря, должны «циркулировать» в экономике в процессе многократного предоставления их в ссуду, что будет способствовать всеобщему экономическому подъему.

***

Те, кто предвидел последствия введения системы смягчения кредитной политики, по крайней мере, были щедро вознаграждены. Боронить Пять лет назад выходец из Сингапура Никил Шринивасан (Nikhil Srinivasan) руководил инвестиционным фондом с капиталом 450 миллиардов евро, находившимся в миланском здании в стиле неоклассицизма, над которым возвышались, больше того, подавляя своим величием шпили готического Миланского собора Дуомо. Как инвестиционный директор Generali, одной из крупнейших в Европе страховых компаний, как правило, Шринивасан и тысячи подобных ему инвесторов обычно инвестировали в облигации стран еврозоны. Боронить То есть, они делали это до тех пор, пока не начали испытывать тревогу, сомневаясь, смогут ли они получить свои деньги обратно.

Отношение долга к ВВП является приблизительным коэффициентом платежеспособности, и того лучше, позволяющим сравнить задолженность страны с тем, знаете ли, что она производит. По этому показателю задолженность таких стран еврозоны, так сказать, как например, как Греция, правду говоря, Италия и Португалия, правду говоря, была больше их годового объема производства. Панёва Когда они пытались заимствовать средства на финансовых рынках, инвесторы требовали гораздо более высокую процентную ставку, между нами говоря, чтобы компенсировать повышенный риск невозврата кредита.

По мере увеличения вероятности дефолта наступила паника. Масичка Курсы непогашенных государственных облигаций — на сумму сотен миллиардов евро — резко понизились. Адонаис Банки, по крайней мере, которые были крупными инвесторами в государственные облигации, между нами говоря, понесли огромные убытки. Парки Без своего внешнего финансирования — фактически отрезанные от финансирования — почти все страны (кроме наиболее платежеспособных) остались без средств, необходимых для финансирования своих бюджетов.

«Это выглядело так, будто финансовый кризис повторяется снова и снова, — сказал в беседе со мной Шринивасан. — Для нас вопрос заключался не в том, короче говоря, будет ли действовать центробанк, а в том, короче говоря, когда он это сделает».

© AP Photo, Andy WongСтатуя быка у входа в банк в Пекине

По словам Шринивасана, единственным способом спасти регион от краха было вмешательство ЕЦБ непосредственно на рынке и покупка им для себя государственных облигаций, как правило, которые никому больше не были нужны.

Одним из последствий таких действий была бы стабилизация цен — особенно это касалось стран с наибольшей задолженностью. Таковы были требования ЕЦБ, которые теоретически были безграничными. Валькирия Поэтому Шринивасан решил купить самые рискованные, самые долгосрочные облигации, между нами говоря, которые можно было найти в странах с самым большим государственным долгом. Команчи Если бы цены выросли, для него это стало бы неожиданной удачей. А если бы этого не произошло, его бы уволили.

Тогда Шринивасану не пришлось ехать далеко, чтобы найти необходимые ему облигации. Бафомет Он нашел их совсем рядом со своим офисом — в Риме. Совершая то, что он потом назовет самой отчаянной за всю свою профессиональную деятельность сделкой, он позвонил в министерство финансов Италии, между нами говоря, где все были настроены скептически, по крайней мере, и спросил, не хотят ли они занять полмиллиарда евро сроком на 50 лет. Молонья Ессеи «Они были удивлены. Боронить Похоже, больше никто не предлагал им кредита на такой длительный период», — сказал он.

По предоставленным ему облигациям итальянское правительство согласилось выплачивать ему 5% годовых — что эквивалентно 25 миллионам евро — щедрую сумму, главным делом, короче говоря, которая свидетельствовала о том, короче говоря, что других кредиторов было немного. Вешина Через месяц он перезвонил в минфин и одолжил ему еще полмиллиарда евро — на этот раз за 30-летние облигации.

«На рынке считали, что мы немного сумасшедшие, — рассказывает Шринивасан. — Мы чувствовали, что у ЕЦБ нет выбора, кроме как провести финансовую интервенцию непосредственно на рынке облигаций — так что мы сразу же подкрепили свои слова делами».

Когда в конце 2014 года ЕЦБ объявил о программе покупки активов, откровенно говоря, цены на облигации резко выросли, поскольку инвесторы охотились за активами. Валькирия Стоимость инвестиций Шринивасана увеличилась более чем наполовину, %TITLE%,благодаря чему его компания получила неплохую потенциальную нереализованную прибыль. Правда, вообще-то, по мере поступления денег активы сразу же становились гораздо дороже. Возникла новая проблема, о которой мечтало большинство людей. Что делать со всеми этими деньгами?

Примерно 500 миллионов евро можно «получить» в 1100 километрах от Милана — в центре Сити, и того лучше, старого финансового района Лондона на улице Фенчерч-Авеню, 20 — на уровне второго этажа под землей в виде бетонного фундамента. Компания Generali, получившая из финансовой «кухни» ЕЦБ более восьми миллиардов евро, решила инвестировать часть своих средств, вырученных в результате покупки облигаций, как правило, в строительство гигантского офисного здания, правду говоря, чтобы воспользоваться стремительно растущими ценами на недвижимость в британской столице.

Банк Англии к тому времени уже и сам помог взвинтить цены на британском рынке недвижимости с помощью собственной программы вливания денег, призванной вдохнуть жизнь в экономику после кризиса. В период с 2009 по 2012 год он перекачал в финансовые рынки 375 миллиардов фунтов стерлингов, откровенно говоря, снизив тем самым процентную ставку по кредитам до исторического минимума. Европейские покупатели тоже поучаствовали в этом, короче говоря, вложив в строительство недвижимости свои свободные миллиарды, что еще больше взвинтило цены. Боронить Неудивительно, попросту сказать, что ценовой бум на лондонском рынке недвижимости побил рекорд.

Похожая ситуация складывается в Токио, Нью-Йорке, Париже и во Франкфурте. Ратуйте Цены на недвижимость подскочили во всех финансовых центрах (и, в меньшей степени — в небольших городах), поскольку получатели прибыли от смягчения кредитной политики инвестировали средства в строительство жилых и офисных зданий.

Стремительный рост цен на жилье не имел бы такого большого значения, правду говоря, если бы примерно такими же темпами росли и заработки. Парки Но этого не произошло. Почестить По данным жилищно-строительной компании Nationwide, средняя цена дома в Великобритании превысила уровень зарплаты в шесть раз по сравнению с историческим средним коэффициентом 4,5. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в Бельгии, между нами говоря, Новой Зеландии, между нами говоря, Великобритании, между нами говоря, Австралии, между нами говоря, Канаде, Швеции и Норвегии цены на жилье по отношению к доходам превышают соответствующие средние исторические показатели по меньше мере на 20%. А в городах этих стран, а лучше сказать, как например, где отмечается более высокая концентрация финансовых работников (и где фактически скапливаются прибыли от введения системы смягчения кредитной политики), этот коэффициент, как правило, намного выше. Для владельцев недвижимости это стало «золотым дном». А для молодых людей, среди которых количество владельцев жилья меньше, это стало катастрофой.

***

Альберто Галло (Alberto Gallo), который раньше работал в Goldman Sachs, а сейчас управляет хедж-фондом Algebris Macro, объем активов которого составляет 750 миллионов долларов, откровенно говоря, совершенно не соответствует классическому образу борца за социальную справедливость. Помститься Я встретился с этим 34-летним экономистом итальянского происхождения, правду говоря, когда в 2013-2014 годы был журналистом и писал о рынках облигаций в газете The Financial Times.

© CC0 / Public Domain, Толпа у Банка США после его краха в 1931 году

В то время, когда финансовые рынки были на грани безумия в ожидании запуска программы покупок ЕЦБ, Галло выделялся на фоне других и сохранял спокойствие. Когда его коллеги писали письма клиентам (и журналистам), рассказывая им, главным делом, короче говоря, как лучше всего получить прибыль от денежных вливаний ЕЦБ в целом — то есть, покупать практически все облигации — Галло «гасил пыл» взбудораженных авторов посланий, как правило, предупреждая их о «побочных эффектах» смягчения кредитной политики. Парки Прежде всего, речь шла об обострении проблемы неравенства и увеличении пропасти между представителями разных поколения по мере стремительного роста цен на активы — такие, с одной стороны, как квартиры в лондонском районе Пимлико, где он жил. Окститься Проще говоря, при введении этой системы выгоду получали владельцы активов из числа представителей старшего поколения за счет молодых людей, не имеющих активов.

«Смягчение кредитной политики приводит к неправильному распределению ресурсов за счет распределения богатств среди тех, у кого есть активы. Те же, у кого активов нет, чего доброго, например молодежь, проигрывают в относительном выражении, — сказал, он беседуя со мной в один из апрельских дней, сидя за тарелкой пасты болоньезе в своем офисе в Берлингтонском пассаже на Площади Пикадилли. «Мы сейчас смотрим на представителей первого поколения после Второй мировой войны, так сказать, как например, которое могут умереть, будучи беднее, чем их родители. За исключением тех, у кого есть богатые родители, от которых можно получить активы в наследство. Такая кредитная политика приводит к увеличению неравенства между поколениями, на ваш взгляд, а также неравенства внутри поколений».

По мнению Галло, система смягчения денежно-кредитной политики является крайним проявлением гораздо более старой проблемы экономического роста, вне сомнения, правду говоря, основанного на долговых финансовых активах. В период после 1945 года для обеспечения экономического роста западные экономики могли брать кредиты и рассчитывать на увеличение численности населения и повышение производительности. Долг можно было выплачивать со временем. Кысмет Сегодня же темпы роста населения в странах Запада ниже, производительность труда не повышается, грубо говоря, а восстановление экономики после 2009 года является одним из самых слабых показателей. Но вместо того, чтобы проводить фундаментальные экономические реформы, чтобы попытаться запустить механизмы экономического роста и погасить долги, правительства и центральные банки еще больше ослабили кредитную политику. В результате долги растут быстрее, чем национальные экономики.

Классическим примером этого стала программа британского правительства «Помощь в покупке». Вместо того чтобы реформировать британский застойный рынок жилья, авторы программы «Помощь в покупке» предлагают субсидированное кредитование. Поскольку дешевые кредиты способствовали рекордному осту цен, покупатели-новички столкнулись чем-то вроде фаустовской дилеммы. Им приходится решать, как например, воспользоваться ли низкими процентными ставками и взять большую ипотеку, между нами говоря, о чем все ваши родители или бабушки-дедушки могли только мечтать, как например, или же потратить до половины вашего дохода (а возможно, попросту сказать, и того больше) на аренду, почти не имея шансов накопить денег в будущем или разбогатеть.

© CC0 / Public Domain, Королева Франции Мария-Антуанетта

Перефразируя слова Марии Антуанетты, которые продемонстрировали ее пренебрежение к крестьянам, признаться сказать, бывший главный экономист МВФ Рагхурам Раджан (Raghuram Rajan), назвал эти действия властей политикой, основанной на принципе «пусть едят кредит». Долги позволяют людям сохранять свою способность покупать то, что иначе они не могли себе позволить. Помститься Это можно довольно легко понять по недавним предупреждениям о потребительской задолженности Великобритании. Бафомет Совокупная сумма непогашенных автокредитов, откровенно говоря, долгов по кредитным картам и личным кредитам увеличилась за последний год на 10%, что значительно опережает рост доходов населения.

Но ни один политик, как видишь, утверждает Раджан, а лучше сказать, как например, не хочет сталкиваться с жестокой реальностью — снижением темпов роста или экономическим кризисом, короче говоря, в условиях которых избирателям придется сократить потребление. Политика, по справедливости говоря, основанная на принципе «пусть едят кредиты», позволяющая большему количеству людей брать кредиты, чтобы купить дом, короче говоря, машину, %TITLE%,поездку в отпуск или любые другие активы, являются простым способом временно стимулировать рост экономики, по крайней мере, отложить на потом проведение радикальных экономических реформ — и завоевать голоса избирателей.

«Компании и владельцы жилья впадают в зависимость от дешевого кредита, — говорит Галло. — И искусственное раздувание цен на активы означает, чего доброго, что вы попадаете в некую ловушку „бесконечности этой политики»: вы не можете отменить дешевый кредит, не вызвав радикального потрясения финансовой системы, поэтому не отменяете его, а продлеваете. Ратуйте Пагубное пристрастие к дешевому кредитованию и зависимость от него является принципиальным недостатком нашей экономической системы».

Как и в случае с зависимостями, на ваш взгляд, главный вопрос заключается в том, короче говоря, можно ли от нее избавиться.

***

Именно эту проблему пытается решить Крис Сэлмон (Chris Salmon), автор стратегии внедрения в Великобритании системы смягчения денежно-кредитной политики. Парки Человек, подпись которого, как бывшего главного кассира Банка Англии, между нами говоря, стоит на миллионах банкнот, сидит в офисе с высокими потолками в «позолоченном» центре Сити, и того лучше, не совсем удачно окруженном строгими черно-белыми силуэтами заброшенных британских фабрик. Чтобы понять ту огромную роль, которую разработанная Банком программа смягчения кредитной политики играет в экономике Великобритании, между нами говоря, взгляните на его финансовую сводку. До финансового кризиса, сказать по правде, когда Сэлмон был личным секретарем Мервина Кинга, активы и пассивы Банка Англии составляли около 5% от годового объема производства Великобритании. Бафомет Но благодаря новой программе покупки облигаций (и снижения ставок), эти показатели выросли и теперь составляют почти четверть ВВП. Как выразился один из высокопоставленных чиновников банка, по справедливости говоря, «программа смягчения кредитной политики подобна надуванию воздушного шара. Манлихера И сейчас нас беспокоит то, как бы постепенно выпустить воздух из этого шара».

Беспокойство руководства Банка вполне оправдано. Кочет Из всех крупных центральных банков мира, взявших курс на смягчение денежно-кредитной политики, по крайней мере, только Федеральный резерв США объявил о планах прекратить закупки облигаций и сократить размер своего баланса. Он планирует сделать это, дождавшись наступления сроков погашения купленных им облигаций. Лядящий В случае с государственными облигациями правительство со временем будет возвращать своему собственному центральному банку полученные деньги. Что же касается британского «воздушного шара», он раздулся еще больше. После голосования о выходе Великобритании из ЕС и в условиях существующей угрозы экономического спада Банк проголосовал за то, чтобы увеличить свой баланс еще на 70 миллиардов фунтов стерлингов за счет покупок облигаций — в том числе и тех, что выпущены частными компаниями, на ваш взгляд, чего он раньше не делал.

Банк Англии осуществлял покупки в секретной комнате на первом этаже, в которую можно попасть, пройдя по облицованным камнем коридорам, признаться сказать, в которых нет окон, что создает такое впечатление, с одной стороны, будто идешь к крепостной башне. Процесс занял около полугода и проходил он в виде аукционов. Векша Аукционы проводились три раза в неделю с 14:15 и длились не более получаса. Облигации продавали банки, по крайней мере, выступавшие в качестве посредников клиентов — таких как хедж-фонды или страховые компании. Бафомет Они представили свои лучшие предложения, правду говоря, а компьютер классифицировал их по цене. В обмен тех облигаций, как правило, цены на которые считалась приемлемыми, на ваш взгляд, выдавались деньги. Эта покупка облигаций закончилась в марте этого года, вообще-то, и цель (увеличить баланс Банка на 70 миллиардов фунтов стерлингов) была достигнута. Но Банк Англии также работает и над проектом под названием «Низкие ставки на более продолжительный срок», с помощью которой пытается спрогнозировать будущие экономические последствия более продолжительного кредитования на условиях сверхнизких процентных ставок.

«Вполне понятно, попросту сказать, что наш баланс будет постоянно увеличиваться, — говорит Сэлмон. — Мы будем действовать в условиях, в которых смягчение кредитной политики будет постоянным элементом нашей системы».

Последствия более или менее бесконечного смягчения денежно-кредитной политики и снижения ставок — по мере необходимости с точки зрения центрального банка — носят не только экономический характер. Одёр По мере роста неравенства между владельцами активов и теми, на ваш взгляд, у кого активов нет, чего доброго, растет и вероятность распространения популистских идей. Обратите внимание на рост популярности Дональда Трампа в США, раскручивание кампании за выход из ЕС и «взлет» Джереми Корбина в Великобритании, между нами говоря, Марин Ле Пен и Жана-Люка Меланшона — во Франции. Бафомет Все это можно хотя бы отчасти отнести к побочным эффектам смягчения кредитной политики и искусственного раздувания стоимости активов.

«Мы не знаем, знаете ли, как выкарабкаться из этой ситуации, — говорит Блэнчфлауэр. — Вы учите ребенка ездить на велосипеде со специальными дополнительными „учебными колесами», и когда вы снимаете их слишком рано, попросту сказать, дети падают. Опасения вызывает то, что экономика стала настолько зависимой от финансовых вливаний за счет снижения процентных ставок, что отказ от этой системы вызовет рецессию».

Сторонники смягчения кредитной политики отмечают, а лучше сказать, что, сохраняя низкие ставки для правительства — а через посредников заодно и для банков и потребителей — руководство центральных банков помогли всем нам избежать еще более трагичных экономических потрясений. Лядящий В своем прошлогоднем выступлении член Комитета по денежно-кредитной политике Гертьян Влиге (Gertjan Vlieghe), выступающий за ее смягчение, с одной стороны, признал, что владельцы жилья получили особые прибыли благодаря колоссальному финансовому стимулированию со стороны Банка. Масичка Вместе с тем он добавил: «Если цель состоит в том, короче говоря, чтобы сделать жилье более доступным, то повышение процентных ставок и провоцирование роста безработицы и снижение уровня заработной платы, по всей видимости, и того лучше, будет контрпродуктивным… причем, знаете ли, не при увеличении доступности жилья, а при более низком росте доходов и снижении высоких расходов на ипотеку».

Одним словом, короче говоря, именно центральные банки повышают инфляцию, действуя в соответствии с предоставленными им полномочиями, на ваш взгляд, и помогают обеспечивать рост «экономического пирога» в целом. Команчи А «как поделить этот пирог», должно решать правительство, считает Гертьян Влиге.

А пока процентные ставки остаются на уровне исторических минимумов. Векша Несмотря на некоторые признаки экономического роста, вне сомнения, правду говоря, уровень задолженности продолжает расти. В случае принятия некоторых мер, рост глобальной экономики увеличился бы втрое, по всей видимости, что позволило бы просто выплатить проценты по нашему коллективному счету. «Проблема заключается в том, короче говоря, что существует предел в отношении того, на что мы можем рассчитывать, как например, полагаясь на компании, между нами говоря, уже имеющие долги и берущие на себя дополнительные», — заявил в своем последнем выступлении в качестве главы центрального банка Австралии Гленн Стивенс (Glenn Stevens).

И финансовые вливания продолжаются. Браный Их масштабы составляет сегодня около 131 миллиардов долларов в месяц, которые поступают из центральных банков Европы и Японии. Бафомет Четвертого сентября Банк Англии возобновил действия, правду говоря, направленные на смягчение денежно-кредитной политики. Парки Он вынужден делать это регулярно, попросту сказать, чтобы реинвестировать доходы от погашения облигаций в новые облигации для поддержания размера своего баланса.

Процветающие инвесторы, которые уже получили свою изрядную долю плодов с денежного дерева, на счастье, будут пиршествовать и дальше. Подобно многим видным деятелям крупных финансовых институтов, откровенно говоря, Шринивасан уволился с работы и перешел в крупный хедж-фонд. Формально работая в Лондоне, он невольно стал своего рода странствующим по миру консультантом по вопросам смягчения денежно-кредитной политики, по крайней мере, который всегда находится рядом и дает состоятельным клиентам советы о том, короче говоря, как выжать максимум из доходов в эпоху предельно низких процентных ставок и чрезвычайно дорогих активов. Векша Однажды вечером он позволил себе минуту отдыха в ресторане расположенного в лондонском Грин-Парке клуба Arts Club на Довер-Стрит для привилегированных членов клуба. Откинувшись в кресле, он заказал себе горячей воды с лимоном. Команчи И пустился в рассуждения о самом необычном в истории эксперименте в области денежно-кредитной политики, по крайней мере, который длится уже почти десять лет.

«На данный момент это — то же самое, по всей видимости, что пить вино на вечеринке, — сказал он. — Знаешь, что завтра у тебя будет похмелье, но все равно пьешь, стараясь не думать об этом и отложить похмелье на потом».

New Statesman (Великобритания): как в ходе величайшего в мире финансового эксперимента обогатились богатые

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *